經濟日報‧台北 (2008-12-12)

【魏汎德（Klaus Vandewalle）】

美國國家研究局NBER宣布美國經濟已進入衰退達一年之久，而公佈的經濟數據也都是近年來的新低，包括申請失業救濟金人數，近四週平均為52.4萬人，維持在1982年以來的高水位。連續申請失業救濟金人數亦維持在26年來的高位。美國ISM服務業指數由前期的44.4降至11月份的37.3，創該指數成立以來最低。ISM製造業指數則降至36.2，為1982年以來最低水準。雖然經濟數據不佳，但股市的表現不俗，顯示股市下檔空間應已有限，市場已有利空不跌的狀況。

世界各國政府面對這一波的金融風暴，皆祭出一連串的動作來拯救衰退的景氣，包括最直接的降息以及振興經濟方案。以美國為例，歐巴馬的財經團隊就提出了2,500億美元的振興經濟方案，德國跟西班牙也分別計劃要有效提升2%及3.5%的經濟成長率。不僅成熟的經濟體如此，就連新興國家也不外如是，舉例來說，印度在10月份降息幅度高達150個基準點，而中國政府也提出了相關的振興經濟措施。雖然這些振興方案以及寬鬆的貨幣政策並無法立即對抗景氣的衰退，但政府提出措施確實能夠避免讓經濟狀況愈來愈糟。尤其，利差的擴大應能為低迷的金融市場注入一劑強心針。

根據IMF對過去幾次經濟衰退的研究發現，房地產與信用泡沫所引起的經濟衰退都較嚴重。房價和股市同步下滑造成全面性的消費者財富縮水，反映出來的就是終端消費市場需求快速且大規模的萎縮。KBC對經濟前景看法比市場樂觀，但仍認為：強勁的經濟復甦期不會太快到來。然而，在過去的幾次經濟衰退，美國殖利率曲線一直都是非常可靠的指標，包括成功預測這次的金融風暴(如下圖: 2006-2007年出現負利差)。這個指標通常領先景氣兩年。如下圖：兩者的正差幅已經在2007年中大幅上升，如果以時間推算，KBC預估，景氣應該能夠在2009年中出現穩健復甦。

（作者是康和比聯投信投資長）